【有聲】恆大破產會不會引發全球金融危機？專家：可能性不大

중국 부동산 기업 헝다그룹 파산 가능성과 중국 정부 규제 문제가 부각되면서 투자자 셈법이 복잡해졌다. 중국에 투자를 해도 되는지, 2008년 리먼브라더스 사태처럼 전 세계 증시가 흔들리지는 않을지, 포트폴리오를 어떻게 조정해야 하는지 등 고민이 깊어진다. 전문가들은 중국 증시가 폭락하거나 글로벌 시장으로 악영향이 확산될 가능성은 크지 않다는 의견을 낸다. 다만 중국 정부가 규제하는 산업은 피하고 적극적인 육성 정책을 펼치는 산업 위주로 포트폴리오를 재편해 리스크를 줄이라고 조언한다.

恆大集團（中國房地產企業）面臨破產危機、政府加強行業監管讓衆多投資者們手足無措。投資者開始考慮起各種問題，比如中國現在還適合投資嗎，會不會像08年雷曼事件那樣引發全球股市大動盪，如何構建投資組合等等。但是專家們卻認爲中國股市暴跌或是引發全球股市動盪的可能性並不大。不過專家們也建議投資者們應避開政府重點監管行業，以政府大力扶持產業爲主構建投資組合，從而減少投資風險。

증권가는 헝다그룹 사태가 중국 시장 전체 혹은 글로벌 증시 전체 하락으로 이어질 확률은 낮다고 본다. 중국 국책은행이 주 채권자고 파생상품으로 연결되지 않았으며 중국 내 투자가 대부분이라는 이유에서다. 정정영 한화투자증권 애널리스트는 “헝다 사태로 글로벌 투자자 사이에서 중국 시장에 대한 신뢰가 일부 훼손된 것은 맞다. 하지만 중국 경제 전반으로 리스크가 확산될 것이라는 우려는 과하다. 최근 글로벌 주식 시장 조정은 테이퍼링, 금리 인상 등 복합적인 요소에 의한 현상이다. 헝다 사태가 유일한 원인은 아니었다”고 설명했다.

證券界認爲恆大危機並不會造成中國股市乃至全球股市下跌。做出如此判斷的原因在於中國政策性銀行爲主債權人，除去金融衍生產品外，大部分投資都來自中國國內。韓華投資證券的證券分析師鄭政英（音譯）表示：“恆大危機的確一定程度上破壞了全球投資者對中國市場的信任。但是近期全球股市大幅調整是美聯儲削減購債計劃，利率上調等多方面因素導致的。恆大事件只是原因之一。

그럼에도 당분간 리스크 관리는 필요하다는 것이 중론이다. 장기적으로 보면 중국이 여전히 잠재력이 큰 투자처지만 단기간은 변동성이 이어질 수 있다. 헝다그룹 사안이 완전히 종결되기까지는 시간이 걸릴 수밖에 없다. 헝다그룹은 2022년 77억달러, 2023년 108억달러, 2024년 34억달러, 2025년 61억달러 규모 채무를 갚아야 한다. 헝다그룹이 자회사가 보유한 은행 지분 일부를 매각하는 등 현금을 확보하고 부채 문제를 해결하려고 시도하고 있지만 불확실성이 당분간 지속될 전망이다.

結論就是近期投資者必須要做好風險管理。從長遠的角度來看中國市場仍具有非常大的潛力。但是短期內市場動盪還將持續一段時間。因爲恆大事件想要徹底結束肯定也需要時間。恆大需在2022年償還77億美金，2023年108億美金，2024年43億美金，2025年61億美金的債務。雖說恆大將子公司恆大南昌持有的盛京銀行股份拋售套現，試圖解決負債問題，但短期內恆大仍面臨極大不確定性。

더불어 중국 정부는 플랫폼, 게임, 사교육, 엔터테인먼트, 부동산 등 여러 분야에서 규제 수위를 높이고 있다. 규제가 강화되는 업종은 피하고 정부가 육성 정책을 펼치는 섹터는 유지 혹은 확대하는 전략이 적절하다는 분석이 나오는 배경이다. 박석중 신한금융투자 애널리스트는 “중국 주가지수를 따라가는 전략보다는 정부가 정책적으로 지지하고 수요 회복이 동반된 산업으로 포트폴리오를 구성하는 전략이 필요하다. 그린(친환경), 전기차, 반도체, 소비가 여기에 해당하는 주요 섹터”라고 설명한다.

另一方面，中國政府加強了對平臺、遊戲、教育培訓、娛樂、房地產等多個領域的監管。這也是專家們建議投資者們應避開政府重點監管行業，選擇保持或擴大對政府大力扶持板塊投資的原因。新韓金融投資的證券分析師樸石忠（音譯）表示：“與其跟着股價指數走，不如選擇有政府政策支持的產業來構建投資組合。可以重點關注一下環保、新能源汽車、半導體這幾個板塊。”

구체적인 종목으로는 친환경 부문에서는 융기실리콘자재와 통위가 언급된다. 융기실리콘자재는 태양광 기업이다. 잉곳(태양광 패널 원재료 폴리실리콘을 녹여 기둥 형태로 만든 것)부터 웨이퍼, 셀, 모듈까지 모두 생산하고 태양광 발전소 건설 사업도 보유했다. 웨이퍼와 모듈 부문에서 특히 두각을 나타낸다. 2020년 기준 글로벌 출하량 1위다.

比如環保板塊的“隆基股份”和“通威股份”。隆基股份是一家光伏企業，主要生產單晶鑄錠（融化多晶硅製成方型）、單晶硅片、太陽能電池、光伏組件等。隆基股份還投資建設了光伏發電項目，在單晶硅片、太陽能電池這一塊業績非常突出，是20年全球出貨量第一。

강효주 KB증권 애널리스트는 “상반기 중국이 수출한 모듈은 44.2GW로 전년 동기 대비 24.2% 늘었다. 융기실리콘자재는 상반기 모듈 출고량 1위를 기록했다. 이익률 개선도 기대된다. 저가 제품 수주 물량 대부분을 상반기에 소화했다”고 분석했다.

KB證券的證券分析師姜孝株（音譯）表示：“今年上半年中國組件出口量達到44.2GW，比去年同期增長24.2%。其中隆基股份位列行業首位。毛利率也有望得到提升。且在上半年已經交付了去年的大部分低價訂單。”

통위는 태양광 패널을 만들 때 쓰는 폴리실리콘을 생산하는 기업이다. 생산설비를 늘리고 있다는 점이 투자 포인트다. 백승혜 하나금융투자 애널리스트는 “2020년 기준 폴리실리콘 생산 가능량이 8만t이었는데 올해 말 18만t으로 두 배 이상 늘어날 예정이다. 증설 계획이 차질 없이 진행되면 원가 절감을 통해 업계 1위 입지를 공고히 다질 수 있을 전망”이라고 내다본다.

通威股份是一家硅料生產企業。生產設備增加足以吸引投資者。HANA金融投資的證券分析師白勝慧（音譯）表示：“通威20年高純晶硅產能爲8萬噸，到了21年底預計能達到18萬噸，實現兩倍增長。如果增產計劃順利進行的話，通威就能通過降低成本穩坐業內第一的寶座。”

전기차 섹터에서는 BYD와 지리차를, 반도체 부문에서는 파운드리(반도체 위탁생산) 화홍반도체를 눈여겨보라는 조언이 나온다. 이동연 한국투자증권 애널리스트는 “BYD는 전기차 완성차 판매 실적이 좋고 2차 전지 외부 판매가 확대될 것으로 예상된다. 지리차는 최근 선보인 프리미엄 전기차 브랜드 ‘지커’가 성장을 이끌 전망이다. 화홍반도체는 자동차용 반도체를 비롯한 특수 반도체 수요가 증가하며 수혜를 입을 것으로 기대된다. 12인치 공장(팹) 가동률과 생산능력(capa)도 예상보다 빠르게 오르고 있다”고 설명했다.

新能源汽車模塊推薦“比亞迪”和“吉利汽車”，半導體模塊推薦“華虹半導體”。韓國投資證券的證券分析師李東延（音譯）表示：“比亞迪新能源汽車銷量不錯，電池出貨量預計也將不斷增加。而最近吉利汽車推出的高端電動汽車品牌‘Zeekr’也有望拉動增長。隨着汽車半導體等特殊半導體材料需求增加，華虹半導體也將從中獲益。12英寸芯片的工廠設備利用率和產能都在加速上升。”

내수 소비 시장은 정부 소비 진작 정책에 힘입어 상승 기류를 탈 듯 보인다. 4분기 광군제와 쌍십이절 등 대규모 할인 행사가 있다는 것도 긍정적인 의견을 뒷받침한다. 내수 소비는 올해 3월 발표된 제14차 5개년(2021~2025년) 경제·사회 발전 계획에서도 중요한 축을 담당한다.

中國政府出臺多項政策刺激消費，第四季度還有像雙十一這樣的大型購物節，內需經濟有望逐步回溫。3月發佈的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》中也重點強調了需堅持擴大內需形成強大國內市場。

정정영 애널리스트는 “10월 중국 최대 연휴인 국경절 연휴가 있다. 2022년 베이징 올림픽 개막일도 다가온다. 도쿄 올림픽처럼 무관중 대회를 개최하지 않으려면 팬데믹을 안정시키고 대면 경제를 활성화해야 한다. 코로나19 재확산 가능성이 있지만 중국인 80% 이상이 1회 이상 백신을 접종했다”고 설명했다.

證券分析師鄭正英（音譯）表示：“10月中國迎來國慶長假。2022年北京冬奧會開幕在即。本次冬奧會如果不想像東京奧運會一樣採取無觀衆形式舉辦的話，中國必須得做好疫情防控，刺激線下消費。雖然此舉可能會導致疫情擴散，但80%的中國人已打至少一劑次新冠疫苗。”

대표적인 내수 종목 귀주모태와 오량액은 최근 들어 주가가 상승세를 탄다. 9월 29일 종가 기준 각각 1개월 상승률 16.82%, 8.42%를 기록했다. 두 기업 모두 백주(고량주)를 만든다. 상반기 양호한 실적을 기록한 데다 소비 대목인 국경절을 앞두고 형성된 기대감이 상승세를 이끈 것으로 분석된다.

近期，內需板塊的代表選手-“貴州茅臺”和“五糧液”的股價呈現上漲趨勢。截止9月29日，近一個月內兩家收盤價分別上漲了16.82%，8.42%。貴州茅臺和五糧液都是酒類企業。因爲上半年表現不錯，加上即將到來的國慶消費旺季，預計會帶動股價持續上升。

플랫폼을 비롯해 규제 대상으로 지정된 산업은 중국 정부가 규제를 완화하려는 신호를 보낼 때까지 기다린 후 매수하는 전략이 적절하다는 의견에 무게가 실린다. 단, 언제쯤 규제 완화 시그널이 나올지에 대해서는 전망이 엇갈린다. 한쪽에서는 12월 열리는 중앙경제공작회의 전후로 중국 정부가 규제를 풀어주려는 움직임을 보일 가능성이 크다고 분석한다. 중앙경제공작회의는 중국 지도부가 한자리에 모여 한 해 경제 흐름을 돌아보고 다음 해 경제 정책의 방향을 정하는 회의다.

目前中國政府正在加強對部分行業領域的監管。專家建議在政府放寬監管後，可以選擇投資投資相關板塊。但是政府何時纔會放出信號，專家們對此意見不一。一部分人認爲政府很有可能在12月召開中央經濟工作會議前後將放寬監管要求。中央經濟工作會議是中國中央指導部判斷當前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策風向標的會議。

반면 한쪽에서는 중국 정부가 당분간 강한 규제를 이어갈 것이라고 내다본다. 시진핑 중국 국가주석이 지속적으로 공동부유를 강조하는 만큼 단기간에 규제를 풀어줄 확률이 낮다는 분석이다. 그간 중국은 ‘능력 있는 자가 먼저 부자가 되라’는 ‘선부론(先富論)’을 주축으로 경제 정책을 펼쳐왔다. 하지만 빈부 격차가 심각해지자 공정한 경쟁, 부의 재분배에 무게를 두는 공동부유론으로 노선을 바꿨다. 이와 함께 규제 강화 기조를 이어가고 있다. 8월 말 열린 ‘공산당 중앙전면개혁심화위원회 제21차 회의’에서도 시진핑 주석은 “반독점 단속 강화와 공정경쟁 정책 심화는 사회주의 시장경제 체제를 개선하기 위한 요구조건”이라고 말하며 규제를 강화하겠다는 의지를 내비쳤다. 오재영 KB증권 애널리스트는 “내년 시진핑 주석 3연임 전까지는 규제가 추가로 발표될 가능성이 높다. 정책 불확실성이 이어질 것”이라고 내다본다.

另一部分人認爲中國政府短期內不會放寬監管。因爲中國國家主席習OO一直強調的都是共同富裕，所以短期內放寬監管的概率極低。中國一直以來都是在“讓一部分人先富起來”的“先富論”的基礎上制定經濟政策。但是隨着貧富差距越來越大，就開始轉向走公平公正、財富再分配的共同富裕論道路。與此同時政府也開始持續加強監管。8月末習OO主持召開中央全面深化改革委員會第二十一次會議強調：“強化反壟斷，深入推進公平競爭政策實施，是完善社會主義市場經濟體制的內在要求。”透露“嚴監管”決心。KB證券的證券分析師吳宰寅（音譯）表示：“明年習OO主席三屆連任前，政府極大可能加強對更多行業的管制，政策仍有不確定性。

국내 업종 중 중국 부동산 섹터와 주가 연관성이 높은 업종은 당분간 피해야 한다는 조언도 새겨들음직하다. 이재만 하나금융투자 애널리스트는 “중국 부동산은 투자 경기와 연관성이 높다. 중국 부동산 섹터 주가가 하락하면 국내 기계, 조선, 건설과 같은 산업재 섹터 주가가 빠질 가능성이 있다. 중국 부동산 경기 악화가 가계 소비 심리 악화로 이어진다면 국내 호텔, 레저, 화장품, 의류까지도 부정적인 여파가 확산될 확률이 있다”며 주의를 당부했다.

專家還建議暫時不要投資中國房地產或者與房地產相關的行業。HANA金融投資的證券分析師李宰滿（音譯）表示：“房地產和投資環境息息相關。一旦中國地產股下跌，很有可能導致韓國機械、造船、建設等工業板塊股價下跌。中國房地產經濟惡化，進一步影響到家庭消費心理的話，韓國的旅遊住宿業、娛樂業、化妝品行業、服裝行業都會受到影響。

今日詞彙：

규제【名詞】規制 ，管制 ，限制 ，管控

부각되다【自動詞】成爲 ，凸現爲

포트폴리오【名詞】有價證券

조정하다【他動詞】調整 ，調節 ，協調

육성【名詞】培養 ，培育 ，養育

句型語法：

-N보다

“-보다”前面的內容作爲比較的標準，相當於漢語的“比”。

1.비행기가 기차보다빨라요.

飛機比火車快。

2.동생이 언니보다더 커요.

妹妹比姐姐還高。

3. 백화점이 시장보다더 비싸요.

百貨商店比市場還貴。

4. 오늘이 어제보다더 더워요.

今天比昨天更熱。

5.사과보다딸기를 더 좋아해요.

比起蘋果，我更喜歡草莓。

-을/를 통해서

表示通過某人、物、時間或某一過程而完成了後一行爲，相當於漢語的‘通過…’。

아는 사람을 통해서 전화 번호를 알았어요.

通過認識的人知道了電話號碼。

두 사람이 쓴 글을 통해서 차이를 비교할 수 있었어요.

通過兩個人的字可以比較出差異。

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